供需格局演变主导油市，2023年原油价格走势或先抑后扬

2023年以来，原油价格大幅下跌，布油价格一度跌至80美元/桶以下。

 

分析人士指出，基本面利多因素边际减弱，近期美国WTI原油期货的净多头持仓不断下降，油市前期溢价回吐，预计2023年原油市场在偏紧供需局势下将先抑后扬。

 

 

2023年以来，原油价格大幅下跌。消息面上，美国炼厂被迫减产等因素持续发酵。伴随原油月差结构走弱，沙特调低了石油官方价格，市场对供应过剩的担忧逐渐升温。

 

实际上，在2023年1月1日之前，美国WTI原油期货的净多头持仓已不断下降。此前，在两大基本面因素影响下，2022年12月油价曾出现阶段上涨行情。

 

一方面，是2022年12月7日美国Keystone石油管道泄漏被迫关停，加拿大运往美国的流量受阻，重启时间略超出市场预期，令原油短期区域结构偏强；另一方面，是2022年12月中旬美国墨西哥湾沿岸地区经历了一波小型寒潮，油田生产和炼厂开工活动均被迫暂停，供应端担忧提供了一定的溢价支撑。2022年12月底，这两个基本面矛盾均接近尾声，盘面回吐溢价。

 

近期美联储的表态让市场对2023年降息的期望有所转变，市场开始怀疑此前的认知是否过于乐观，这导致其他大类资产近期表现不佳，美元指数进入平台期，原油等商品受到共振影响出现下行。

 

 

在2023年原油供需格局中，需求将成为原油市场锚定价格的主要驱动。

 

从供给端来看，2023年原油市场减产空间有限，但产能增加的可能性较强。需求端来看，各机构前期都下调了对2023年的石油需求增速。

 

前期美国炼厂开工大幅下降，虽然有极端天气的原因，但是不能忽略需求端因素。目前主要消费地的原油和成品油库存已开始缓慢累库，与目前原油月差结构不断弱化互相佐证，市场对于未来一段时间的过剩担忧比较确定。目前成品油的消费数据也反映出需求端的萎靡。

 

以当前情况来看，2023年原油市场或维持低库存下紧平衡和小幅去库存格局，若美国集中回补战略石油储备（SPR）兑现，偏紧格局将得到深化。

 

2023年原油市场供应和需求仍有较多不确定性因素，比如石油出口受禁运制裁的后续影响、欧佩克（OPEC）月度减产完成情况、欧美经济实际衰退的深度和时间节点等。因此，全年由单因素来主导的趋势性行情较难出现，阶段性矛盾的重点有可能主导不同时期的行情。

 

 

原油价格回落之际，全球最大石油对冲基金Andurand Capital掌门人皮埃尔·安杜兰预言，随着亚洲经济体重新开放，2023年国际原油价格很可能会涨破2022年的高点——每桶140美元。

 

展望2023年，从宏观看，相对于大幅激进加息的2022年，2023年货币政策有望边际松动，放缓加息以及讨论降息可能性是主要关注点，宏观方面需要验证的利空来自实际衰退的兑现。从原油市场基本面来看，供应端除了非欧非美地区的投产预期外，没有太多增量空间，受制裁产量有进一步下降的可能，OPEC继续执行减产，页岩油增产无超预期表现，在供应弹性偏低的背景下，盘面需要给出相应的溢价空间。同时，需求端持续恢复，主要来自非经合组织地区，中国疫情防控政策优化的预期、印度等新兴国家的强劲需求表现等抵消了经合组织地区衰退量级的影响，预计2023年的需求增量约为160万桶/日，原油价格将呈现前低后高走势。

 

2023年原油价格运行中枢和趋势锚定在需求端，但节奏和波动依赖于供应端。对于多头而言，供应减少和OPEC减产，会对2023年油价产生一定托底。预计2023年上半年原油市场更多会呈现偏空趋势，下半年可能存在需求端恢复，或者再次出现OPEC复产不利等风险事件，价格中枢上行的概率将大于上半年。

 

对于投资者来说，目前油价波动性极高，可以通过期权的布局来进行成本有限的投资。2023年炼化利润让渡的可能性较大，可以关注下游化工品和原油的利润回归。