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原油 :跌出天坑 理性抄底

纳克
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摘要:3月6日,原油价格跌幅高达10%,可谓跌出天坑。
3月6日,原油价格跌幅高达10%,可谓跌出天坑。众多投资者在惊慌中不知所措,除了关注大跌背后的原因,更多的则是研判后续市场走势。
 
周五(3月6日)纽约商品期货交易所西得克萨斯轻油2020年4月期货结算价每桶41.28美元,比前一交易日下跌4.62美元,跌幅10.1%,交易区间41.05-46.38美元;伦敦洲际交易所布伦特原油2020年5月期货结算价每桶45.27美元,比前一交易日下跌4.72美元,跌幅9.4%,交易区间45.18-50.45美元。
 
原油

3月6日,原油价格一路下跌,跌幅高达10%,美原油更是逼近40美元/桶大关。关于背后大跌的原因,实际上是原油金融属性和商品属性综合作用的结果。
 
一方面,从原油的金融属性来看。因为全球公共卫生事件的快速蔓延,全球经济面临2008年金融危机以来最大的下行压力,美联储紧急降息后多国央行紧跟其后纷纷降息,但货币的宽松并没有带来市场充裕的流动性,流动性紧缩后股市纷纷大跌,背后实际是市场信心的高度恐慌。全球风险资产除了股市之外,商品市场中原油难以幸免。相对应的,国债和黄金成为避险资产的首选。
 
另一方面,从原油的商品属性来看。中国,日韩和欧洲相继出现公共卫生事件,首先冲击的就是交通运输业,成品油需求首当其冲,其次是下游化工行业。一直以来致力于减产的沙特与俄罗斯谈判未果,减产将于3月底到期,理论上各国将不再有任何产量方面的限制,未来存在至少200万桶/天的风险增量。供应增加和需求降低,是压倒原油价格的又一利器。
 
恐慌归恐慌,但世界依然在转。对于后市,应该少一份感性猜测,而多一份理性等待。理性抄底,需要关注两个核心点。
 
一是股市企稳。股市作为全球经济的晴雨表,存在着太多聪明钱。美联储一次降息不行,后续会有更多降息推进。在美联储降息带动之下,后续将会有更多的国家跟进。宽松货币基础存在了,流动性增强只差市场信心。按照中国抗击公共卫生事件三、四个月的时间维度来算,全球控制住蔓延趋势至少需要到第三季度。当然,原油作为期货市场,预期性非常重要,从这点来看,后续股市企稳或将提前。
 
股市企稳,代表全球恐慌情绪出现降低,经济出现回暖迹象,原油有望震荡反弹,但是,预测反弹容易,更难的则是预测底部。原油底部在哪里,这就需要关注另一个核心点。
 
二是减产联盟能否重归于好。说句题外话,近期俄罗斯与土耳其在叙利亚打的火热,经过漫长谈判终于达成停火协议。来不及片刻喘息,马不停蹄与沙特就深化减产进行谈判。从2017年开始,沙特与俄罗斯达成的减产联盟一直在为稳定油市做贡献,但油价却始终不温不火,背后是美国原油的强大崛起。当前三大阵容中俄罗斯与沙特属于高油价利益共同体,在油价底部处在40美元/桶附近徘徊时,无论是对哪一个产油国而言,均是难以长久承受的。换句话说,跌破成本的油价难以为继。市场是动态的平衡,即使减产联盟彻底破裂,低油价也会促使更多的供应产能退出市场。更何况后续继续谈判的希望存在,只要谈判希望存在,后续油价下方空间不大。
 
俄罗斯强硬的态度确实令市场大吃一惊,但背后是针对美国制裁下不得不作出的艰难选择。相信沙特与俄罗斯后续将会有更多的磋商,这与中美贸易多次谈判是一样的道理,为的都是既得利益的扩大化。
 
总之,恐慌但不悲观,抄底需要理性等待。以美原油为例,初步底部在40美元/桶左右,不排除再度下行2-3美元/桶。反弹需要等待,只是时间维度的问题,若恢复谈判,反弹在近期就会发生,若谈判破裂,那么最晚也会在第三季度因需求转好而反弹。最后一个问题,反弹高度,本年度高点大概率发生在第三季度,减产与不减产的高度分别是55美元/桶和50美元/桶。
 
 
 
 
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