一、金融属性有所弱化，政治因素或成幕后推手
（一）美国加强金融监管，原油市场投机力量减弱
2009年美国总统奥巴马就表示，将采取行动监管所有衍生品的场外交易（OTC），包括石油和天然气衍生品的场外交易。美国财政部长、美国证券交易委员会（SEC）主席和美国商品期货交易委员会（CFTC）主席称经济危机暴露了OTC市场的固有风险，并宣布了一项计划来约束这些监管宽松的市场。2010年1月份，美国监管机构公布了旨在限制能源市场投机的规定，对所有交易商能够持有的美国原油、汽油、取暖油和天然气期货及期权数目，实行有 头寸限制 之称的明确上限。2010年4月份，高盛涉嫌在金融衍生品交易中欺诈投资者，被美国证券交易委员会提起民事诉讼。2010年11月，美国联邦调查局（FBI）、纽约检察官办公室和美国证券交易管理委员会（SEC）在经过近3年的调查取证后，准备联手在年内提出大量内部交易指控，打击对象是遍布全美的违规咨询机构、投资银行家、对冲基金及共同基金交易商、分析师等，高盛等华尔街知名金融机构则被列为重中之重。
受2008年金融危机的冲击，美国加强了对金融市场的监管。从近两年原油市场的表现可以看出，投机力量相较于2008年前明显减弱。2010年，NYMEX原油总持仓均值在130万手左右，持仓状态较为均衡，没有出现类似2008年金融危机爆发前后持仓呈大幅增减的情况。在金融监管日渐完善的背景下，再出现类似2008年前后迅猛的涨跌走势比较难。
（二）油价与美元相关性降低
由于原油价格以美元标价，所以油价与美元长期保持高度负相关走势。但自油价涨至60美元/桶之后，原油价格与美元的相关性显著降低。我们选取2009年6月至2010年11月原油指数与美元指数数据进行相关性分析，发现油价在60～90美元/桶区间内振荡，与美元指数的相关性仅有-3%。可以这样说，油价在60～90美元/桶区间内，美元的变动对油价的影响不明显，我们要更多地考虑油价的其他影响因素，尤其是供需面情况。
（三）政治因素或成油价幕后推手
国际原油价格保持了近两年的振荡走势，主要的振荡区间在70～80美元/桶。而结合这中间主要产油国和主要需求国之间微妙的政治变化，我们有一个大胆的猜测，政治因素或许是后危机时代油价的幕后推手，而对油价的控制也将通过原油市场的供需面变化来达成。
自美国民主党奥巴马上台以来，油价一直保持在70～80美元/桶的区间振荡走势。而以沙特为首的中东产油国也屡次表明，对70～80美元/桶的油价很满意。但这种态度在11月初的美国中期选举中出现了微妙变化。在美国中期选举期间，首先是沙特的石油部长在新加坡演说中表示 消费者冀望油价在70美元左右，但希望低于90美元。 随后，卡塔尔等国的石油部长不约而同的在公开场合发表言论，表示70～90美元/桶的油价是理想水平。这是OPEC国家两年来首次上调其理想油价区间。
而在美国中期选举结果中，共和党以绝对优势取得了众议院的控制权，对民主党执政的局面形成掣肘之势。中东国家选择在此时上调理想油价区间，其中意味很明显。而油价也一度突破每桶80美元的密集成交区向90美元上涨。从政治层面来看，OPEC国家或许更愿意配合共和党促使油价再上新台阶。
但对政治因素的判断有一些不确定性。首先，美国共和党取得了众议院的控制权，政治地位有所提高，但民主党仍占据参议院大多数的席位，其对油价的话语权究竟有多少不好估量。其次，美国目前的经济状况并不尽如人意，虽然采取了量化宽松货币政策，但家庭的资产负债表并未得到修复，油价的大幅上涨会起到一定负面作用，而两年后将面临美国总统大选，共和党为取得竞选筹码，允许油价上涨的限度不好估量。
虽然政治因素不好量化，但在原油市场金融属性弱化的背景下，若想操纵油价，也要有一定供需面的配合，相信从原油市场供需各方的变化中可以更好地挖掘出油价的走势逻辑。
二、供需面趋紧，库存减少或成常态
（一）需求：继续改善
由于发现并钻探新油井需时比较长，原油供应在短期内是相对稳定的。受经济活动驱动，石油需求在中短期对油价的影响比较显著。
1.经济复苏决定需求缓慢增长
原油作为工业血液，实体经济的好坏直接决定需求的变化。原油需求增长率和GDP增长率的相关性是非常强的，据测算，二者之间的相关性高达70%（取自1981～2009年的数据）。
如今，随着发达国家经济从制造业为主导变为服务业主导，其对石油的依赖也逐渐减小，近年来经合组织国家石油消费量基本稳定；而新兴市场国家是近年来世界石油需求增长的最主要来源。
国际货币基金组织（IMF）在10月6日的报告中表示，2010年美国经济的增长速度将为2.6%，2011年美国经济增长速度将放缓至2.3%。2011年亚洲经济整体增幅可能为6.7%，较2010年7.9%的增速有所放缓，但亚洲仍将成为2011年全球经济增长最快的地区，而中国仍将成为亚洲经济增长的主要引擎。在国内需求的推动下，中国2010年和2011年经济增长率将分别达到10.5%和9.6%。
我们根据原油需求增长率和GDP增长率的关系得出线性模型Y=-0.0175+0.8567X（Y为GDP增长率，X为原油需求增长率），参考IMF对2011年世界GDP增长率的预测，通过线性公式计算的2010年全球原油增长率为2.33%，2011年为1.87%。
2.政策助推需求增长
美国方面，其用于运输的原油消费占到了72%，而美国石油需求占世界的1/4强，很大程度上是由于其汽油税非常低。另一方面，美国自1977年开始实施战略原油储备，目前已经达到7.26亿桶，距离计划之初的10亿桶还有差距，仍处于 建仓 过程中。
中国方面，自2008年金融危机之后，政府陆续出台了一系列促进汽车消费的政策。这一政策的倾斜令国内的汽车产销量保持强劲增长，汽车业也成为拉动经济的主导产业。目前中国的汽车保有量相对于美国等发达国家还有很大差距，这也决定了国内未来汽车需求还有继续增长的空间。中国作为世界上增速最快的汽车市场，在短期内不可能有大规模替代性燃料的情况下，未来原油需求量将不断上升。
3.发达国家需求保持平稳，新兴国家增长强劲
根据国际能源署（IEA）的预测，经济危机后，经合组织的国内生产总值在2011年勉强超过2008年总水平，导致其原油需求增长在2010年及2011年基本停滞。而非经合组织中，像中国这样的新兴国家经济增长强劲，带动整体原油需求在2011年将增长近10%。
自2008年金融危机以来，中国一直被视为原油需求增长的主要拉动因素，而在2009年与2010年里，中国原油的进口量屡创新高，消费量增长也出乎市场的预期。10月份因国内 油荒 导致消费量减少，但在经济强劲增长带动下，2011年原油需求量将继续保持增长态势。根据IEA最新的月度报告预测，中国2010年油品需求增长9.3%，2011年将增长4.2%。
总体来看，2010年和2011年的全球原油需求将保持增长态势，预计2011年全球原油需求量较2010年将增长超过100万桶/日，约有8800万桶/日左右的水平。
（二）供给：增长幅度不大
根据OPEC的数据显示，2010年前三个季度，全球原油供给维持在8600万桶/日左右的水平，变化不大。
自2009年下半年开始，欧佩克的原油产量维持在2900万桶/日附近的水平，其中产量最大的沙特阿拉伯一直保持80%以上的限产执行率，是该组织产量稳定的主要原因。在目前的油价水平下，欧佩克还将维持目前的限产政策。
非欧佩克对全球原油产量的贡献率在65%左右，对全球原油供给的预测主要侧重于非欧佩克方面。根据OPEC最新报告显示，2011年非欧佩克的原油产量将增加36万桶/日至5252万桶/日。
综合来看，2011年全球原油供应增加不明显，并且在较长一段时间都将维持平稳。EIA最新的报告预测，2011年全球原油供应量保持8700万桶/日左右。
（三）供需面趋紧，库存或呈减少态势
根据IEA、OPEC和EIA三大能源机构最新的报告显示，自2010年第三季度开始，全球原油市场呈供不应求的局面。而根据我们上述的分析，原油需求将继续保持增长态势，原油供给在中短期变化不明显，预计供需面趋紧的局面在2011年将延续。EIA预测2011年全球原油供需缺口为50万桶/日。
在供需面趋紧的推动下，我们预计在2011年全球原油库存将呈趋势性减少态势。自2010年5月以来全球原油库存一直下降，大部分浮式库存已经被释放，目前除美国以外的原油库存基本恢复正常水平。
美国方面，自2010年第四季度开始，各油品库存也出现减少迹象，预计在供需面趋紧影响下，2011年全球原油库存减少将成为常态化，美国库存也会降至正常水平。
三、油价重心继续上移，或见百元高位
（一）机构对2011年油价的预测
从各大金融投资机构的预测来看，普遍认为2011年国际油价呈持续走高的态势，第四季度的预测均价基本都在每桶90美元以上。而高盛公司最近表示，2011年国际油价全年的均价会在100美元左右。
（二）供需向好，油价重演牛市行情
综合来看，金融危机之后，美国加强了金融监管，油价与美元的走势也基本不相关，可以说，原油的金融属性已经逐渐弱化。而从近两年油价走势及美国和主要产油国微妙的关系来看，在经济修复进程中，政治为了服务经济或许成为了油价的幕后推手。而在原油金融属性淡化的背景下，对油价的控制更多时候需要供需面的配合。
2011年，全球经济继续保持复苏态势，发达国家的原油需求相对稳定，新兴发展中国家成为全球原油需求增长的主要来源，预计全球原油需求将较2010年增长100万桶/日。而由于发现并钻探新油井需时比较长，全球原油供应是相对稳定的。整体供需面在2011年将趋紧，预计全球原油库存将呈趋势性减少态势。
在供需面向好的基础上，预计原油市场在2011年将呈现牛市行情，油价重心继续上移，主要运行区间在70～95美元/桶，均价85美元，年内或可见百元高位。
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