◆家居板块:定制家居方面,行业从1.0 时代进入到2.0 时代,我们认为能够适应行业变革,并且及时进行突破的公司将会在市场的洗牌中脱颖而出。成品家居由于目前还处在行业集中度提升的阶段,因此,龙头企业可以通过加强渠道下沉,提升品牌建设力度,加大研发投入与促进行业整合等手段,进一步抢占市场份额。
◆包装板块:龙头包装企业一体化经营程度高、成本控制及客户开拓能力强,将在集中度提升过程中充分受益。我们总结龙头公司主要通过三种模式提升市场份额:一类通过并购外延等方式进军新型包装业务;一类则是在现有需求领域内开拓新客户抢占份额。第三类则是提供供应链新模式,加速上下游整合,提升行业集中度。另外,纸价高位回落有助缓解包装纸企业成本端压力,我们预计包装板块盈利能力将随着纸价回落逐步回升。
◆造纸板块:我们认为19 年造纸景气度将弱于17、18 年,成本端及需求端驱动涨价逻辑略有弱化。细分纸种来看,文化纸因供需及竞争格局较好,价格更具韧性;而包装纸尤其是箱板/瓦楞纸,由于需求增速放缓及新增产能有所加快,价格存在回调压力。造纸板块我们建议关注消费属性较强的生活用纸,核心驱动力来自浆价下行,成本弹性将逐步显现。
◆投资建议:寻找穿越周期的机会。我们结合自上而下、自下而上两条思路来寻找投资标的:1)自上而下:寻找行业竞争格局好、公司竞争优势强、未来市占率提升逻辑传导顺畅的标的,推荐顾家家居、中顺洁柔、裕同科技、合兴包装;2)自下而上关注可以穿越周期,或者有主题性机会的标的,推荐劲嘉股份、东港股份、曲美家居、晨光文具。
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