化工行业近年处于乍暖还寒的状态。
时而跑赢大盘，时而跌至历史估值低位。无论怎样，作为传统和基础行业，化工始终吸引着投资者的目光。
据理财周报记者统计，2009年IPO重启至2012年一季度末，化工行业获PE投资近28亿！占各行业PE总投资的11.5%。无论从财务回报、管理难度还是投资机会，化工行业的优势都让PE公司享受了行业成长的盛宴。
PE投次化工上市案例110起
化工行业的子行业繁多，主要有化学矿、化工原料及化学制品、橡胶制品、塑料制品、化学纤维制造等子行业。
作为国民经济上游产业，其景气程度受到国际经济大环境和国内宏观经济环境的影响。石油价格、汇率、货币等都牵动化工行业的成本，同时，汽车、建筑等产业的发展与化工行业的需求高度依存。这些都是PE投资不得不考虑的因素。
最初的3500万，上市后一转手就是59亿！这事发生在淄博齐翔石油化工集团有限公司身上。该公司1998年7月成立，注册资本4547.9万元。
据齐翔腾达（002408）招股书披露，齐翔集团对其投资始于2005年3月26日。目前齐翔集团持有它的股份数达29429万股。出资3500万，7年后的今天盈利已达59.49亿元。近170倍的巨额回报，高居化工行业PE投资回报率榜首。
据理财周报最新统计，有30家化工行业IPO公司分别给其背后的30家PE带来账面投资回报超过20倍，平均账面投资回报率达20.11倍。其中最高三家依次为169.97、138.8、116、64倍，他们分别为齐翔腾达（002408）、蓝帆股份（002382）、金正太（002470）。
另外，理财周报统计，2009年IPO重启至今年一季末，我国化工行业披露私募股权基金（PE）投资案例110起，获得投资金额为276475.9万元，平均单笔融资金额为2513.4万元。
投资规模以中小程度为主流。在统计的110家投资案例中，投资规模在10000万元以上的投资为3起，投资规模在5000万-10000万元的有8起，投资规模在1000万-5000万元的有50起，投资规模在1000万元以下的有49起来。
从投资地区分布看，江苏和山东是热门投资区域，高居各地区投资总量前两名，分别为24起和20起；浙江、安徽、河南三地投资案例数量依次为16起，10起和10起。其余8个地区投资案例数量均少于10个。
深创投、同创伟业、创新资本同时入股当升科技（300073）
入股掘金，是所有PE公司的愿望。然而，即使是走在前端的PE公司，也逃不掉二八定理的魔咒，大部分投资案例回报平平。这时候，PE的真相或许是残忍的。
在所统计的化工领域，深圳市创新投资集团有限公司（以下称“深创投”）所投企业最多，达4家，分别是当升科技、鼎龙股份（300054）、天马精化（002453）、多氟多（002407）。这家PE公司注册资本25亿，可投资能力超过100亿元，号称国内PE公司领头羊。同时，它投资的上市公司共29家，排名理财周报中国PE榜单之首。
另一家不容忽视的一线PE公司是深圳市同创伟业投资有限公司（以下称“同创伟业”）。2000年成立以来，它已投资21家公司成功上市，站在本土创投项目成功率最高的PE行列。
在110家化工企业中，两大PE同时选中了当升科技（300073）。这家企业从事新能源材料研发和生产，是国内领先的锂离子电池正极材料专业供应商。
2007年11月，深创投、同创伟业、创新资本三家PE分别投入资金1575万元、725万元、600万元。2010年4月27日，当升科技正式在创业板上市。当时正值新能源汽车补贴政策出台，但是，它在二级市场的良好表现并不持久。
该股股价趋疲软时，曾经扶持当升科技上市的PE纷纷进行减持。解禁期满之后，同创伟业最先迈开减持步伐。经过两次减持，同创伟业的持股比例降到了4.84%，退出持股5%以上股东行列。
紧随其后的是第二大股东创新资本，这家PE累计减持768.81万股。而创新资本的母公司深创投在2011年6月至10月期间，通过集中竞价交易共减持96.95万股，减持比例为0.61%。
目前，深创投和同创伟业已经不在当升科技10大股东之列，两者的最新账面投资回报率分别为14.62和14.61，创新投的最新账面投资回报与同创伟业的相同。
深创投和同创伟业的减持，与当升科技的业绩有千丝万缕的关系。从2011年半年报及三季报看，当升科技上市次年的业绩急转直下，2011年上半年净利润只有273万，同比下降83.71%，市场戏评其为“创业板反面教材”。
以减持回避回报缩水，给当升科技上了警惕的一课，也暴露了PE野蛮的一面。
“雪中送炭”的中科招商
如果说深创投和同创伟业持股当升科技，只是锦上添花，那么中科招商投资天晟新材（300169）则是选择了一个“雪中送炭”的机会。
天晟新材主营业务为高分子发泡材料的研发、生产和销售。这是一种新型材料，世界上仅有几家公司拥有此产品的技术，并且封锁技术。
天晟新材决定在2008年引入风投。中科招商旗下的三只私募产品，齐齐屯兵天晟新材。中科汇盈、中科丹霞、中科岳麓各出资3500万元、1459.375万元、603.75万元，分别换得41.9188万元、17.4787万元、7.2309万元出资额。
中科招商的入股，可谓解决天晟新材的资金燃眉之急。仅用1年时间，结构泡发材料顺利投产，天晟一跃成为国内新材料行业的“隐形冠军”，并成为世界上第三家拥有该技术并实现产业化的企业。天晟新材2011年年报披露，归属公司净利润5373.17万元，同比增长7.62%。
把无名英雄打造成明星企业，中科招商之举，似乎更贴近PE公司的真正价值。然而，考虑回报也是PE公司存在的根本理由之一。中科招商入股天晟新材的三家子公司平均账面投资回报倍数为3.377。同时，中科招商以1050万元投资的中恒高新，账面投资回报仅为1.43倍，创下化工行业PE投资回报率最低纪录。
实际上，中科招商不少投资项目都选择在企业生命周期的两个“极端”，即很多机构没兴趣的小微企业和危机企业。
中科招商董事长单祥双接受理财周报记者采访时曾表示，投资这类企业成本低，回报高，可分散资金风险。“我准备了100桌饺子，来了88桌客人，还有好几桌饺子没人吃，何况这些客人还不是一起来的。”
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